２０１７年２月から、政府と経済界の提唱でプレミアムフライデーというのが始まりましたね。お勤めの方は２５日が給料日という方も多いでしょうから、その頃に重なりやすい毎月最終金曜日をプレミアムフライデーと銘打って午後３時に退社してもらい、夕方以降、買い物やレジャーに出かけて個人消費を増やしてもらって、経済を活性化しよう、という魂胆のようです。
　実際には、サラリーマンが夕方から居酒屋に繰り出して、飲む時間が増えているだけ、という説もありますが・・・・。

　さて、日経２２５オプションに関心ある方であれば、タイトルをご覧になって、プレミアムつながりのネーミングにピンとこられたのではないでしょうか？
　「プレミアム」というのは、オプションの世界では、ＯＴＭ（アウトオブザマネー）のオプションについている値段のことをいいます。
　「プレミアム」の元々の意味としては、「本来の価値以上に余分に、割増し的なオマケの価値がついて高級になっている」というようなことのようですので、プレミアムフライデーというのは、普段の金曜日でも、他の平日よりも週末を控えてワクワクしたり、仕事の後、プライベートをエンジョイできる時間を過ごせるハナキン（もう死語でしょうか？）という価値のある曜日なわけですが、それに加えて、月末の金曜日を特に価値のある高級な金曜日として、仕事を午後３時で切り上げて、夕方以降を楽しみましょう、という発想でしょうか。

　これに対して、オプションのプレミアムというのは、ＯＴＭのオプション、つまりプットオプションであれば原資産価格（日経平均株価）より権利行使価格が安い銘柄、コールオプションであれば原資産価格より権利行使価格が高い銘柄は、本来無価値（本質的な価値はない）にもかかわらず、値段がついて取引されるので、その値段がプレミアムと呼ばれます。

　本来無価値、というのは、ＯＭＴのオプションは、そのまま満期日において原資産価格が権利行使価格を突破していなければ、買い手が権利行使価格で原資産を買う権利を行使せずに自然消滅するので、本来、価値（本質的価値）がないハズだ、という意味ですね。

　しかし、実際には、満期までに日数が残っていると、その間に原資産価格が変動してオプションが満期時点でＩＴＭ（インザマネー）つまり、プットであれば日経平均が値下がりして権利行使価格より下がってしまう、コールであれば日経平均が値上がりして権利行使価格より上がってしまう可能性があります。

　そして、オプションが満期日においてＩＴＭになっていると、買い手が原資産を実勢価格より有利な権利行使価格で売買できる権利を行使できて、権利行使価格と日経平均（正確にはＳＱ値）との差額を受け取れる（売り手から見れば、権利行使されて差額を支払う義務を履行しなければならない）ということになります。

　なので、その可能性に賭けてＯＴＭのオプションでも買う投資家がいるため、それを織り込んだ（満期までの）時間的価値がついていてオプションの値段となっている部分について、本来の価値（＝ゼロ）より余分についている価値という意味で「プレミアム」と呼ばれるわけですね。

 　ですから、すべてのオプションについている値段をプレミアムと呼ぶのは本来は間違いです、ＩＴＭのオプションについている値段のうち本質的価値の部分はプレミアムではなく本来値段です。

　が、何となくオプションの値段のことをプレミアムと呼んでいるのが慣習のようですね。理由は２つあると思われます。

　一つは、日経２２５オプションの場合、ＩＴＭは流動性が低くて取引が乏しいため、実際に投資家が取引するオプションはほとんどがＯＴＭであり、結果、実際に取引されているオプションについて言えば、その値段はほぼすべてがプレミアムであり、よって、オプションの値段＝プレミアムと言い換えても問題にならない、という実情。

　もう一つは、「オプションの価格が高い」とか「安い」とか、あるいは、「高いオプション」「安いオプション」という言い方をすると、権利行使価格が高い（安い）オプションという意味なのか、ついている値段（ＯＴＭの場合プレミアムと同義）が高い（安い）オプションという意味なのか紛らわしい場合がある、ということでしょう。

　実際の数字は、権利行使価格だと１万、２万、３万、ついている値段だと５円、５０円、５００円というオーダーなので取り違える心配はないのですが、やはり「価格が高いオプション」と言った場合、プレミアムが高いのか権利行使価格が高いのか分からないので、ついている値段に言及する場合は自然とＩＴＭも含めてプレミアムと称するようになってしまったのだろうと思われます。

　ちょっと話が脱線してしまいましたが、このプレミアム、満期日が近づいてくると、急速に減価していきます。

　それは、満期日が近づいてくるにつれ、ＩＴＭになれる可能性・確率が急激に低下していくからです。
　野球の試合で言えば、２回の表裏が終わったところで巨人３－０阪神だったとしても、９回までに阪神が３点差を跳ね返して逆転勝ちする可能性はいくらでもあるでしょうし、４回の表裏が終わって３－０のままだったとしてもまだ可能性は期待できるでしょうが、７回の表裏が終わって３－０だったら、残り２回で阪神が逆転するのはちょと難しいんじゃないの？という気がして来て、８回が終わって３－０だったら、もうこのまま今日は阪神の負け、という気配が濃厚になってきますよね。
　それと同じで、日経平均が１９９５０円のとき、権利行使価格２０２５０円のコールオプションは３００円差があるＯＴＭなわけですが、満期日まであと８日ある時点での３００円差と、満期日まであと１日（つまり翌日が満期日）となった時点での３００円差では全然意味が違います。
　前者では、８日後に日経平均が３００円以上値上がりして２０２５０コールがＩＴＭになっている確率は５０％まではいかないものの３０～４０％ぐらいは期待できそうですが、後者では翌日日経平均が３００円以上値上がりしなければ２０２５０コールはＩＴＭにならないわけで、そうなる確率は数％ぐらい又はそれ以下と考えるのが普通でしょう。

　そうした差異を反映して、原資産価格と権利行使価格の間の３００円の差があるオプションであれば、残り８日なら額面数十円のプレミアム（実際の取引金額として数万円）ついていても、残り１日となると数円以下のプレミアム（実際の取引金額としては数千円以下）しかつきません。

　そして、ＯＴＭのまま満期日を迎えると、プレミアムはストンと落ちてゼロになり、ゲームオーバーです。
　このあたりの事情はクドクド文章で述べるよりも、グラフにすれば一目瞭然です。次のグラフは、ＪＰＸ（日本取引所）のウェブサイトで、満期日までの残存日数が少なくなるにつれてオプションの時間的価値の減少（タイムディケイと言います）が急速に進む様子を説明するのに使われているものです

（出典：http://www.jpx.co.jp/derivatives/options/premium/）